E星体育官方APP下载-安卓版美容护理行业20212022
2022-06-09 

  医美:疫情影响减弱+渗透率提升逻辑持续兑现,2021年医美板块业绩高增,药械制造/终端机构板块营收分别实现75%/27%强劲增长。从新氧经营数据来看,2021年以来移动端月活跃用户数MAUs增速放缓明显,预约付费人数在2021H2连续两个季度同比显著萎缩,同时供给端增长趋缓,平台付费医疗机构数增速从2021Q1峰值43%持续下滑至2021Q4的12%,进一步验证2021Q2以来医美景气度有所下行,预计2022年行业增速在“高基数+重疫情”背景下或有所放缓。

  从2021年及2022Q1上市公司业绩来看,资质、技术及市场壁垒下,上游医美药械行业格局持续向好,上市公司营收利润齐增,消费低迷背景下展现强大韧性;中游终端机构方面,2021H2以来多地疫情反复扰动到店业务,归母净利率下行至接近盈亏平衡点。从经营效率角度,2021年医美企业存货周转整体加快,但2022Q1行业回款情况边际恶化。

  化妆品:2021年化妆品零售额低基数效应下同比增幅创九年来新高达14%,2022Q1多地疫情爆发下消费低迷,原材料、物流成本上涨,行业整体承压,化妆品零售额下滑明显。1)品牌端:企业表现分化明显,头部品牌业绩韧性较强,保持强势增长,规模效应及产品升级迭代下毛利率维持较高水平;费用率方面,2018年以来销售费用率持续上行,管理+研发费用率在规模效应下得以摊薄下行。2)化妆品制造、电商运营环节:板块重点企业2021年收入同比均明显萎缩,子公司业绩下滑影响下青松股份大额亏损,同时疫情反复、原材料涨价导致板块毛利率下行明显,盈利能力整体下滑。另外,板块经营效率持续弱化,2021年回款周期普遍延长导致经营现金流恶化。

  个护用品:2020年疫情期间卫生护理消费的高需求回落,生活用纸营收、利润水平均逐步回归常态,成本端预期内走弱。洗护用品板块2021年收入端基本持平于2020年,支出端增长导致归母净利润同比显著下滑。

  基金持仓分析:2022Q1基金美容护理行业持仓总市值为98.57亿元,较上季度84.59亿元环比提升16.53%,在31个申万一级行业中排名第29。随着行业估值水平下落到较为安全的机会区间,美容护理行业重获机构资金青睐,2022Q1行业基金持仓占比回升至0.44%,同期美容护理占A股总流通市值比重为0.36%,行业配置处于超配状态。分子行业来看,2022Q1增量资金主要配置在医美板块。

  年初以来多地疫情反复影响终端消费,随着华南、华东等地停工区域的逐步解封,整体经济及行业稳步恢复可期。我们认为医美、化妆品中长期增长态势不改,疫情背景下行业马太效应强化,优胜劣汰下头部企业可依托品牌、渠道、供应链及资金优势进一步扩大市场份额。我们持续看好注射类轻医美药械龙头爱美客以及国货抗敏护肤品中领先地位突出的贝泰妮,相关标的包括华熙生物、珀莱雅、昊海E星体育(中国)官方入口-E星体育综合网页版生科、鲁商发展等。

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